”有了CDS后，购买CDO的风险就被进一步分散了。CDS不仅为一般的投资者提供了保险，也为依靠CDO进行抵押融资的对冲基金和投资银行提供了保证。投资银行看到次贷的风险通过各种衍生品降到了最低点，他们就放心地继续加大杠杆，进一步将风险传导到了提供CDS保险的金融机构上。“
张温梧还没有看出这里面的诀窍，他疑问道：
“既然华尔街都已经将衍生品的风险控制得这么周密，我们用什么来做空它？”
任平生还未开口，江秋蓉已经想到了，她脱口而出。
“CDS可以裸空交易。”
听到这句话，任平生脸上立刻露出满意的笑容，他对江秋蓉轻轻抬抬下巴。
江秋蓉毕竟是科班毕业的，她虽然没有任平生那种重生者纵观全局的信息储备，但却可以凭借自己深厚的金融知识与一线工作经验，在任平生的一步步诱导下推论出问题的真正答案。
此时，江秋蓉已经顾不得转动手里的笔了，她那五根葱白细长的纤指紧紧握着笔身，极力克制着自己的激动，用一股极其冷静的语调道：
“CDS看上去是保险，但是它却跟保险是不一样的。它最早起源的目的是规避资本金要求，相当于用衍生品来提高资本使用效率，所以CDS跟传统保单最大的区别在于它是没有具体的被保险标的。“
”传统保险，你需要拥有被保险的东西，即保险标的。例如寿险，担保的是你的生命。火险，担保的是你的产业。你不可能没有汽车却去买汽车失窃险，没有房屋却去买房屋地震险。“
”但CDS不同。你没有某公司债券，你也可以购买该公司债券的CDS，并支付保费给CDS卖出者。当该公司债券违约时，CDS卖出者必需偿付你的损失，仿佛就像你持有这些债券一样。“
为了加强说服力，江秋蓉举起手中的笔指了指张温梧道：
”还是以传统的寿险为例，我们每个人都可以为自己买一份或多份寿险，标的是我们的生命，但不能针对他人的生命买寿险。CDS则不同，和你毫不相关的人，也可以给你买寿险，因为我认为你的工作性质危险，你一旦挂了，我就可以获得赔偿。“
张温梧被江秋蓉手指这么一戳一戳弄得心惊胆跳，他哭丧个脸道：
“这个CDS跟保险的本质不是南辕北辙吗？保险的本质是以多数的幸运来弥补少数人的不幸，购买保险的人绝大多数都不愿意自己损失而获得理赔。可这个CDS的购买者却跟标的的持有者没有任何利益关联，那购买者不就更希望标的持有者遭受损失吗？因为标的持有者的损失与CDS的购买者无关，但保险的理赔却全部属于购买者。”
江秋蓉见张温梧终于开窍了，那张大理石般冰冷的玉脸上终于解冻了，她嫣然一笑道：
“一点都没错，CDS的本质就是把快乐建立在别人的痛苦之上。你破产，我盈利；你失利，我得利；送死你去，收钱我来。”
江秋蓉这一笑虽然妩媚十足，但她话里的冰冷理性却让张温梧不寒而栗，他缩了缩脖子，嘴里嘟囔些什么，却不敢再开口了。
而任平生却充满欣赏地看着眼前这个属于自己的“女魔头”，笑着补充道：
“由于CDS的购买者不要求是利益相关方，所以CDS的数量不受标的数量的约束，只要有人愿意买就可以无限量供应。
“虽然资深的市场参与者都可以看透CDS的本质，但在房产市场一片繁荣的背景下，MBS\CDO催生了无限的CDS需求，所以金融机构则拼命地销售CDS，以赚取巨额的保费收入。”
任平生这时停止了手指在桌面的敲动，他双手放在桌面上，无比平静地道：
“CDS虽然初衷是用来给购买者保值的保险，但它的这种特性决定了购买者可以无限制地买入CDS，只要次级贷引发的房地产市场崩盘，这些售出CDS的金融机构都要付出数以亿计的保费，这就是最好的做空工具。”
江秋蓉与张温梧都一致抬起头，看着任平生的双目中。
除了崇拜，还是崇拜。